雨燕直播,NBA直播,世界杯直播,足球直播,台球直播,体育直播,世界杯,欧洲杯,苏超直播,村BA直播,苏超联赛,村超,村超直播

　　今年一季度，深度求索（DeepSeek）的横空出世引发市场出现“中国资产重估论”。与此同时，美国在贸易、移民和政府机构改革等方面的政策变动，导致“特朗普交易”逆转为“特朗普衰退”预期，美国金融市场随之遭遇股票与汇率“双杀”。4月初，特朗普宣布进入国家紧急状态，并实施“对等关税”政策。此举不仅触发全球关税风暴，也导致全球贸易体系和国际货币体系面临重构。在恐慌情绪主导下，全球资产配置再平衡进程提速，美国金融市场上演股、债、汇“三杀”局面。此后，随着特朗普关税政策不确定性逐渐缓解，全球市场风险偏好回升，包括美股在内的全球主要股指均迎来明显反弹。

　　不过，7月美国银行团队在一份报告中援引新兴市场投资基金研究公司（EPFR Global）的数据指出，今年以来美国股票基金吸引的资金不到全球股票基金总流入量的一半，而去年这一比例为72%。在全球资产配置再平衡的推动下，截至9月16日，非美资产表现亮眼，MSCI全球（除美国）指数累计上涨22.7%，超过MSCI美国指数12.5%的涨幅。同时，MSCI新兴市场指数累计上涨24.6%，也超过MSCI发达市场股票指数15.2%的累计涨幅。

　　事实上，在“美国例外论”显现裂痕之前，近年来全球央行储备资产格局已悄然开启了新一轮的再平衡。世界黄金协会数据显示，2022年以来，全球央行购金规模急剧上升，连续三年超过1000吨，两倍于2010年至2021年期间年平均473吨的购金规模，成为全球黄金市场中最重要的需求力量。得益于全球央行购金需求加速和黄金价格飙升，黄金已超过欧元，跃升为仅次于美元的第二大国际储备资产。更值得关注的是，除美联储之外，全球央行储备中的黄金占比自1996 年以来首次超越美国国债。

　　尽管央行购金持续为黄金市场提供坚实支撑，但近期金价的强劲走势更多源自民间投资的推动。自去年初伦敦现货黄金价格突破2000美元/盎司大关以来，国际金价不断创出历史新高。截至今年9月17日，国际金价已攀升至3700美元/盎司附近。在2023年和2024年连续两年上涨、累计涨幅达44.1%的基础上，今年以来黄金价格再度上涨41.0%。但与前些年国际金价上涨主要由央行购金驱动不同，今年金价上涨主要由民间投资购金驱动。据世界黄金协会统计，今年上半年，全球投资性购金需求累计达1028吨，同比、环比分别大幅增长117.3%和45.1%；而同期，央行累计购金量为415吨，同比和环比分别下降20.9%和26.5%。

　　在今年9月的美联储议息会议召开之前，市场普遍预期年内美联储将连续3次降息，并预测明年仍有3次降息，金融市场也一度呈现出“宽松交易”态势。本次议息会议结束后，由于美联储主席鲍威尔将本次降息定性为“风险管理式降息”，该表态被市场解读为信号，会议结束的当天，美债利率和美元指数双双回升：2年期美债收益率上行1个基点至3.52%，10年期美债收益率上行2个基点至4.06%；美元指数上涨0.41%至97.04。

　　今年以来，白宫多次公开施压鲍威尔要求降息，并对美联储人事安排多加干预，导致美联储独立性面临重大考验。一方面，针对鲍威尔个人，白宫方面在酝酿解雇未果后，目前正考虑尽快遴选下一届美联储主席，通过组建“影子美联储”削弱现任美联储的影响力。另一方面，为夺取美联储理事会的多数席位，进而干预地区联储主席的任命，白宫在8月初美联储理事库格勒提前离任之后，火速提名现任白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事，同时以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由，试图解雇美联储理事库克。

　　9月16日，米兰出任美联储理事的提名获得通过，并直接参与本月利率决议投票。这在历史上颇为罕见。作为此次利率决议的唯一反对者，米兰主张降息50个基点而非25个基点。点阵图显示，有1位票委预期今年年内继续降息5次，市场猜测可能是米兰。在议息会议之前，市场高度关注美联储理事鲍曼、沃勒和库克的利率主张，其中前两位理事均非拜登任命。不同于市场预期，这3位理事在本次议息会议上均支持降息25个基点，这在一定程度上缓解了市场对于美联储独立性的担忧。

　　预计白宫对美联储的干预仍将持续。一旦白宫方面通过控制人事任免，成功施压美联储实施更大幅度的降息，这将进一步削弱美元的利差优势。更为关键的是，美联储独立性也将被严重削弱，这将极大损害美元的国际信用，加剧美元颓势，今年以来的美元下行态势或演变为长期趋势。9月16日，美国银行发布的9月全球基金经理调查报告显示，24%的受访者将美联储失去独立性和美元贬值视为最大的尾部风险，而上月仅有6%的受访者将美元贬值视为最大的尾部风险。

　　美联储重启降息将从利率和经济基本面角度提振美股，但估值偏高仍然是当前投资美股难以回避的问题。截至9月16日，标普500指数市盈率为29.2倍，处于1990年以来历史百分位的96%左右高位。尽管美股估值偏高并不必然导致股价下跌，但往往预示着市场回调风险增加。相对而言，非美市场股票估值更具有吸引力。因此，为了规避潜在风险，全球资金在美元资产和非美资产之间的再平衡趋势有望延续。历史经验也显示，在美元指数下行阶段，新兴市场的表现通常优于发达市场，相对收益会显著提升。

　　从全球央行储备资产格局来看，虽然近年来黄金价格与实际利率的关联性有所减弱，但期货投资者仍然关注利率指标。美联储重启降息带动实际利率下行，将推动黄金期货持仓规模上升，令金价有望获得支撑。与此同时，美元信用风险的上升，可能进一步推动全球央行储备资产再平衡。6月，世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示：全球央行购金需求前景仍然乐观：95%的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金；43%的受访央行认为，未来12个月内其自身的黄金储备也将增加。这两个比例均较2024年的调查结果上升了17个百分点，并且创下2019年以来最高纪录。同时，调查结果显示，73%的受访央行预计未来5年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降，欧元、人民币等其他币种以及黄金在资产配置中的份额将有所增加。

　　美国财政部的国际资本流动报告（TIC）的数据进一步印证了前述发展趋势。根据TIC数据，今年上半年，美国国际资本净流入规模较2024年下半年减少2008亿美元，下降20.7%。从投资主体看：私人外国投资者净流入6595亿美元，环比减少3258亿美元，贡献了同期美国国际资本净流入降幅的162.3%；官方外国投资者净流入1082亿美元，环比多增1250亿美元，部分抵销了私人资本流入的收缩。从外资的资产配置结构看：上半年外资净买入美国国债4278亿美元（包括长期国债和短期国债），环比多增1294亿美元；净买入美国公司股票2846亿美元，少增903亿美元。私人外资净流入少增，以及外资整体多配国债、少配股票的现象，反映出在美国新政策环境下，外资对美国证券的总体风险偏好有所下降。

　　9月美联储议息会议发布的点阵图显示，在本次降息基础上，美联储官员预期今年年内仍有两次降息，符合市场预期，但这仍然难掩美联储内部分歧。在19位票委中，6人认为年内无需再次降息，2人预计再降息25个基点，9人预计应再降息50个基点，另有1人认为要加息25个基点，1人认为须再降息125个基点。在美国就业市场承压、通胀仍存上行风险的背景下，极其分散的点阵图折射出美联储内部对于美国经济和通胀形势的看法不一，政策制定者陷入进退两难的困境。

　　同样，如果受经济政策不确定性影响，美国就业市场骤然恶化，经济增长突然失速，促使美联储转向危机应对式降息，也可能同样会引发全球金融市场动荡。近期，全球宏观另类投资公司Phinance Technologies直言，房地产市场正在成为美国经济的主要隐忧，随着房地产市场走弱，预计将看到低于2%的通胀数据，并警示美联储降息或将演变为“恐慌降息周期”，当前情况类似于2008年国际金融危机初期，资产价值缩水难以避免。