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　　三是酒水板块。从长期视角看，酒水板块呈现了金字塔结构，品牌位次较清晰，金字塔尖的头部白酒销量占比仅有小个位数，因此还有比较大的市占率提升空间；从周期视角看，2025年因为外在因素冲击导致酒水板块需求断崖式下滑，加速了行业的库存出清，未来逐渐进入供需平衡的阶段。需求端，2026年春节旺季动销验证较为旺盛，且下半年低基数下动销较大概率转正，全年维度动销或将实现正增长；供给端，从2025年下半年开始，头部白酒企业纷纷降速乃至下滑去库存，2026年或将延续这一举措，即供给端可能不会有明显增量。从公司视角看，当前龙头企业在周期底部进行了大刀阔斧的改革，产品聚焦、渠道松绑、提升消费者触达，改革措施实现了渠道生态改善，且带来了增量需求。当前龙头企业估值处于历史较低区间，有望迎来业绩与估值修复。