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　　案例分析 ——富达麦哲伦基金 Part 2: 基金的表现 Part 3: 彼得•林奇的选股特点 Part 4: 历史表现与未来预测 Part 1: 案例背景介绍 Part 6: 投资决策分析 Part 7: 基金现状 Part 5: 有效市场分析 基金表现 在1995的过去的十五年间，富达· 麦哲伦基金的年均收益率达22.7%，每年超过标准普尔指数7.77%，使业界极为震惊 林奇的投资理念 价值投资 (Value Investing)理念下的草根调查方法 宏观经济背景 1983年出现的高科技浪潮 Part 1: 背景介绍 Part 2：富达麦哲伦基金表现 收益率 % 95-08-09 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 Fidelity Magellan fund 15.77 -3.51 14.69 7.37 23.11 -0.42 17.28 12.07 1.95 SP500 26.87 1.32 10.06 7.62 30.48 -3.12 31.68 16.61 5.26 Lehman Bros Aggregate _ -2.92 9.75 7.40 16.01 3.96 14.53 7.83 2.76 U.S. 90-Day Treasury Bill _ 4.27 3.02 3.46 5.41 7.51 6.11 6.67 5.53 1987-1995年间，富达麦哲伦基金、标准普尔500指数、雷曼兄弟统计、美国90天短期国债收益率： 在1987-1994年间，Fidelity Magellan fund超额收益率百分比为： Benchmark 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 SP500 -4.83 4.63 -0.25 -7.37 2.7 -14.4 -4.54 -3.31 Lehman Bros Aggregate -0.59 4.94 -0.03 7.1 -4.38 2.75 4.24 -0.81 U.S. 90-Day Treasury Bill -7.78 11.67 3.91 17.7 -7.93 11.17 5.4 -3.58 Benchmark： 分别以SP500、Lehman Bros Aggregate和U.S. 90-Day Treasury Bill为基准 Part 2：富达麦哲伦基金表现 结论： 以SP500为基准，Fidelity Magellan fund除了在1993年和1990年跑赢了大盘，其余年份均表现不如SP500，并且跑赢时的超额收益率也不是特别高，相比较之下表现不好。 以Lehman Bros Aggregate为基准，Fidelity Magellan fund的表现比较好，除了在1990年相差特别多，其余没跑赢的年份都相差不大，跑赢的年份超额收益率很高。 以U.S. 90-Day Treasury Bill为基准，Fidelity Magellan fund的表现在股票市场整体表现好的时候能跑赢短期国债很多，在股票市场整体表现不好的时候又落后短期国债很多。 评价标准： 若Fidelity Magellan fund跑赢基准指标很多，则说明表现很好； 若Fidelity Magellan fund的收益率与基准指标差不多，则说明表现一般； 若Fidelity Magellan fund的收益率落后基准指标很多，则说明表现不佳。 Part 2：富达麦哲伦基金表现 Part 3：彼得•林奇的选股特点 从生活中发掘有潜能的股份 投资具有潜力，且未被市场留意的公司 他崇尚对上市公司的调查，并不仅仅是分析数据、预测市场，他从不相信谁能预测市场 Part 3：彼得•林奇的选股特点 选股的十三条准则： 1、公司的名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好。 2、 公司业务枯燥乏味 3、公司业务让人厌恶 （如殡葬行业） 4、公司从母公司分拆出来。 5、机构没有持股，分析师不追踪。 6、公司被谣言包围。 7、公司业务让人感到压抑。 8、公司处在一个零增长行业中。 9、公司有一个利基。 10、人们要不断购买其产品的公司。 11、公司是高科技产品的用户。 12、公司内部人士在买入自家公司的股票。 13、公司在回购股票。 Part 3：彼得•林奇的选股特点 林奇不喜欢的公司则包括： 1、热门行业中的热门公司 2、被誉为行业中的“xx第二”、“xx接班人”的股票 3、盲目扩张业务范围的公司 4、“耳语股票”，即业务产品冷门、稀奇古怪者 5、新股发行 6、过于依赖少数客户的公司 7、名字花哨的公司 Part 3：彼得•林奇的选股特点 林奇并不喜欢投资市场“推销”给他的股票，他热衷于自己调查和发现。 注重的是企业的根本业务，而对市场的预测、利率的变动等并不关心， 投资成功的关键是要思想开阔，心中不怀偏见，尽可能多研究些企业。 Part 3：彼得•林奇的选股特点 买入一只股票的理由------是艺术，不是科学，所以，凭直觉买股票都行，只要你有足够的自信。 根据林奇的投资理念，某种程度上说， Part 4: 历史表现与未来预测 辉煌的历史记录能一直持续下去吗？ Part 4: 历史表现与未来预测 原因一：业绩表现受基金管理者的投资策略影响较大，而此因素难以复制。 原因二：业绩受宏观经济和投资对象选择的影响大，而这些因素在不同时期波动大。 难以复制的原因 Part 5: 有效市场分析 市场有效 含义 强式有效 弱式有效 半强式有效 假如市场是有效的，直接在证券市场上随便选股与理智分析选股之间并无差别，投资者只需采用被动的投资策略，购买指数型基金 市场上的股票价格已经完全反映了它过去的历史价格信息。我们无法通过有关股票历史价格变动趋势来预测股票在未来的价格变化趋势 股票价格不仅反映了所有公众可以获得的信息，而且也反映了内部人的私人信息 证券价格已经包含了所有可以公开利用的信息，包括证券价格变化过程的信息、公司财务报告信息、经营状况信息和其他可以公开利用的信息 Part 5: 有效市场分析 从1979年到1992年，彼得-林奇大幅度战胜了市场 但彼得-林奇认为自己成功的主要原因恰恰在于对有效市场假说以及随机游走理论的不赞同，他通过专业的基本面分析和与众不同的选股策略打败市场 坚信有效市场假说的学者把这个空前绝后的成就归结为运气 Part 6: 投资决策分析 √ 可短期持有 Part 6: 投资决策分析 原因1： 在前个10年平均年收益率最高的前5个共同基金，在后个10年往往不能保持其之前良好的表现，而出现大幅度的下滑。 所以我们预测麦哲伦基金在下个10年不能保持其良好的表现，长期而言，与其投资麦哲伦基金，投资市场指数基金收益更为稳定。 Part 6: 投资决策分析 随着麦哲伦基金的规模变大，麦哲伦基金会越来越接近市场指数基金的表现，麦哲伦基金将变得不能打败市场 麦哲伦基金的成功很大程度上依赖于资产组合基金管理经理及研究人员，而麦哲伦基金1995年的经理人维尼克采用的是与林奇不一样的选股方式 由于麦哲伦基金良好的历史表现及公司内部高度竞争氛围，基金经理会承担更大的风险去维持其高水平的成长性的收益率。这无疑会使资产有更大的风险暴露头寸 Part 7: 基金现状 辉煌不再 1996年6月鲍勃•斯坦斯基接管后年的平均收益率只有7.8％，低于标准普尔指数1.1% 基金规模日益庞大 “昂贵的指数基金”——与标准普尔500指数的相关性居然达到0.99，而它收取的管理费却是任何一只标准普尔500指数基金的10倍以上 Thanks